盐津铺子(002847)  :成长势能持续 魔芋快速放量 铺成海外市场布局推进

  发布时间:2025-05-08 22:08:42   作者:玩站小弟   我要评论
  本报告导读:  公司全渠道持续开拓、魔芋制品等品类高速增长,海外市场布局推进,持续成长可期。  投资要点:  投资建议:维 持“增持”评级。考虑公司依托多品类的全产业链供应链优势、提高生产效率,持 。

  本报告导读 :

     公司全渠道持续开拓 、盐津芋快魔芋制品等品类高速增长 ,铺成海外市场布局推进  ,长势持续成长可期。续魔

     投资要点:

     投资建议:维 持“增持”评级 。速放考虑公司依托多品类的盐津芋快全产业链供应链优势、提高生产效率 ,铺成持续拓展新渠道和打造多品类矩阵驱动成长,长势上调公司2025-2026 年EPS 预测至2.99(+0.06)、续魔3.73(+0.06)元 ,速放新增2027 年EPS 预测为4.63 元,盐津芋快参考可比公司平均估值,铺成考虑公司魔芋大单品放量带来较强的长势成长确定性 ,给予公司2025 年33XPE,续魔上调目标价至100.0 元。速放

     2024 年及2025Q1 收入较快增长,利润稳健。2024 年公司营收53.04亿元、同比+28.89%,归母净利6.40 亿元、同比+26.53% ,扣非净利5.68 亿元 、同比+19.27%;对应2024Q4 单季营收14.43 亿元 、同比+29.96%,归母净利1.47 亿元、同比+33.67%,扣非净利1.44 亿元、同比+43.10% 。公司2025Q1 营收15.37 亿元、同比+25.69%,归母净利1.78 亿元 、同比+11.64% ,扣非净利1.56 亿元 、同比+13.41% 。

     毛利率和费用率下行,主要系渠道结构影响 。2024 年毛利率同比-2.9pct 至30.7% ,销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.04/-0.3/-0.4/-0.2pct ,净利率同比-0.2pct 至12.1%;2025Q1 毛利率同比-3.6pct 至28.5% ,销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.8/-0.8/-0.2/+0.1pct,净利率同比-1.5pct 至11.6%  。2024 年分品类看,辣卤/烘焙薯类/深海/蛋类/ 果干坚果/ 蒟蒻果冻/ 其他收入分别同比+32%/+17%/+9%/+82%/+82%/+39%/-36% ,其中辣卤类的魔芋制品收入同比+76%至8.4 亿元;分渠道看 ,直营KA 、经销及其他新渠道 、电商收入分别同比-44%/+34%/+40% , 毛利率分别为46.5%/29.2%/33.3% ,经销及其他新渠道中包括量贩零食专营连锁等成长渠道 ,其占比提升阶段性影响毛利率。

     品类和渠道增量结构有望逐步多元和优化。公司将围绕魔芋等核心品类再造超级大单品;打造高复购 、高好评的差异化中高溢价产品;同时以会员制商超及品质典范的高新势能渠道为标杆 ,带动全渠道 ,并积极推动产品出海和品牌出海,我们认为有望对盈利有正向贡献 。

     风险提示 :市场竞争加剧 、原材料成本上涨 、新品推广不及预期。

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